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顺网科技(300113):传统业务下行 云业务稳步推进 深耕5G互动娱乐领域 未来前景可期

事件:(1)公司公告19 年报,实现营收15.72 亿元(YoY-20.8%),营业利润1.56 亿元(YoY-66.7%),净利润1.36 亿元(YoY-68.5%),归母净利润0.85亿元(YoY-73.5%)。(2)公司公告20Q1 季报,实现营收2.30 亿元(YoY-41.7%),营业利润0.51 亿元(YoY-67.2%),净利润0.37 亿元(YoY-74.3%)。

 我们的观点:

 1、公司19 年及20Q1 整体表现平淡,受制于网络广告及增值+游戏等业务下行、云业务前期投入较大及商誉减值因素的影响,19 年营收、净利润均出现明显下滑。

 ( 1 ) 收入构成:公司19 年实现网络广告及增值业务营收7.11 亿元(YoY-23.4%),营收占比45.2%(YoY-1.5pct),毛利率60.3%(YoY+9.9pct);实现游戏业务营收6.05 亿元(YoY-17.1%),营收占比38.5%(YoY+1.7%),毛利率85.6%(YoY+2.1pct);实现安全系统集成业务营收9611 万元(YoY-30.7%),营收占比6.1%(YoY-0.9pct);实现展会业务营收1.43 亿元(YoY-17.8%),营收占比9.1%(YoY+0.3pct)。

 (2)费用情况:公司19 年期间费用率42.0%(YoY+8.3pct);剔除研发费用的管理费用率16.3%;研发费用率15.0%(YoY+3.5pct);销售费用率11.7%(YoY-0.9pct);财务费用-1.68 亿元。

 2、传统业务:19 年继续下行,受制于宏观环境、市场竞争加剧等多因素影响,网络广告及增值业务(YoY-23.4%)、游戏业务(YoY-17.1%)、展会业务(YoY-17.8%)、安全系统集成业务(YoY-30.7%)均出现不同程度的下探。

 19 年旗下网吧管理软件市占率稳定在70%+,但受制于宏观环境、市场竞争加剧等因素,网络广告及增值业务收入下滑明显。19 年整体游戏收入继续下探,四款在运营的主要游戏贡献超90%的游戏收入,整体表现相对稳定,截止19年底公司总运营游戏数量26 个,游戏用户总数达1698 万人,活跃用户数达254 万人。19 年公司安全系统集成业务表现不及预期,公司继续计提国瑞信安商誉减值1.1 亿元,公司于16 年收购国瑞信安形成商誉2.82 亿元,18 年已计提1.2 亿元商誉减值。

 3、云业务:稳中有进,持续推动“顺网

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