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房地产行业6月公司月报:基本面快速恢复 估值仍在底部

核心观点:

房企销售:市场持续复苏,房企中期表现超预期。销售金额方面,20年6 月百强房企同比上升14%,重点跟踪房企同比上升17%,全国房地产销售金额同比上升9%,1-6 月三个口径销售数据同比降幅较1-5月均持续收窄,整体市场仍处于复苏通道。从销售目标完成率来看,截至20 年上半年我们跟踪的40 家房企销售目标完成率为42.6%,与历史同期水平相比仍相差3pct,但在6 月突出的销售表现下这一差距较此前数月显著收窄,在市场去化率的配合下,房企全年有望克服疫情影响完成销售目标。

房企拿地:房企上半年拿地力度持续分化。20 年6 月13 家主流房企拿地金额1762 亿元,同比上升21%,土地市场交易热度提升明显。

 从拿地力度来看,20 年6 月房企拿地力度仍呈分化态势,1-6 月样本房企平均拿地力度为41%,首开、蓝光、阳光城拿地力度均超过60%,而万科年初以来累计拿地力度仅16%左右,拓展态度十分谨慎。从拿地力度及土储关系来看,中南建设、阳光城等储备相对不足的高周转房企在20 年上半年拿地力度均相对较大,一定程度上缓解货值储备与规模增长之间的矛盾,为下半年乃至21 年规模增长奠定资源基础。

房企融资:融资渠道维持宽松,成本小幅上升。20 年6 月,我们统计的A 股房企债权融资规模为1083 亿元,同比上升113%,环比增长超过100%,再创14 年以来最高单月融资规模。从结构来看, 20 年初以来房企标准化融资环境持续宽松,1-6 月信用债融资规模占比大幅提升至39%,海外债融资规模则下降至7%。成本方面,20 年6 月房企境内融资成本则为5.3%,环比小幅上升0.5pct,其中6 月信用债平均融资成本4.4%,环比上升0.2pct,非标融资成本7.5%,环比下降0.5pct,而其他债权融资成本为6.7%,环比下降1.1pct。

房企估值及投资建议:估值仍处低位,板块具备上行空间。从当前板块位置来看,截至目前A 股龙头房企平均动态PE 为6.0x,较5 月下旬低点有所回升,但仍仅略高于14 小周期低点估值,且低于18 年、19 年估值低点,仍有上升空间。从个股情况来看,受房地产成交市场、资本市场热度提升,本月A 股及H 股多数个股均出现不同程度的上涨,但当前动态PE 估值仍低于19 年及过去三年平均估值,若按照19 年或过去三年平均估值对应股价进行计算,各龙头房企仍有相当的涨幅空间,建议关注板块配置价值。

风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异,公司经营业绩及盈利情况不及预期,新冠肺炎对行业影响超预期。

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